中國:近年發展重質不重量

姚鴻耀先生(中國/香港股票投資主管)

最近,全球股市見證了一個重要的里程碑:中國A股1(其中的226隻股票)首次獲納入全球指數供應商MSCI被廣泛追蹤的基準。這個消息引發業界熱議。

目前納入的股票數量不過滄海一粟;A股市場合共有超過3,500隻股票,合共市值達8.5萬億美元。首批納入的A股佔MSCI亞洲(日本除外)指數和MSCI新興市場指數的比重不到1%。

這意味著A股將更加難被國際投資者所忽略。

但是,隨著中國繼續開放其國內資本市場,納入的比重勢必將隨著時間的推移而增加。這意味著A股將更加難被國際投資者所忽略。畢竟,A股市場規模龐大、擁有充足的流動性,而且有許多不同的行業可供投資。

但這並不代表在中國內地市場發掘優質股票是信手拈來的事情。事實並非如此,十幾年來,我們一直在A股市場搜尋優質股票。

整體而言,企業管治標準仍然較低。許多公司在財務透明度和投資者保護方面仍有很大的改善空間。獨立董事設立較少,通常缺乏董事會問責機制,並且少數股東權益基本上都被忽視。

以上情況都指出了在投資之前進行適當盡職調查的必要性。許多A股公司相對年輕,經營時間太短,令我們無法從短期的公司業績中獲得信心。所以A股市場也是挑戰選股型投資者眼光的市場。

讓我們感到鼓舞的是,A股承諾在納入MSCI後提高海外投資者目前在A股市場極低的參與度,使當地管理層能與全球問責標準接軌。我們希望此舉可培養長期的機構投資思維。

然而,A股被納入MSCI對作為選股型投資者的我們並未有實際影響。我們在公司評估的準則上一如以往,亦未見有需要調整投資組合。我們以長遠角度看待這個過往始終跌宕起伏、受動量驅動的市場。投資之前務必仔細審查公司基本面和估值。

A股納入MSCI的真正意義在於反映中國金融發展的位置。需要承認的是,當局在發展過程中會走一些彎路。2015年股災就是一個很好的例子,當時近五成股票暫停交易,3週內股市市值蒸發近3萬億美元。從中吸取教訓非常重要。

目前,符合我們所預設的公司標準,而能投放客戶資金的公司並不多。假如越來越多公司向外部股東賦予所有權,我們對A股的信心將隨之提高。即使如此,優質股票仍存在於市場上。特別是,消費、旅遊、理財和醫療保健等行業的股票,極有可能因中國不斷壯大的中等收入群體財富而受益。

作為投資者,我們仍會繼續一貫嚴謹的選股模式。對中國開放帶來的機遇持正面態度同樣重要。

1A股:A股是中國內地公司於中國證券交易所(如上海證券交易所和深圳證券交易所)買賣的「在岸」股票。

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