為何投資小型公司

環球股市於2018年首數個月一直表現不濟。受到加息及中美爆發貿易戰的憂慮加劇所打擊,所有地區全線向下。不過,在跌市期間,小型股的表現相對較佳。

由於小型股的防守性較強,已在投資組合當中納入小型股的投資者大大受惠。我們認為投資小型股有三大理由。

小型股的表現與大型指數的相關性不大,故是分散風險的好工具。

首先,正如最近走勢所示,小型股的表現與大型指數的相關性不大,故是分散風險的好工具。

其次,小型股有望帶來潛在回報。從往績來看,小型股的表現一直優於大型股。截至2018年4月底的過去20年間,以當地貨幣計算,MSCI所有國家世界指數小型股指數上升約400%,而大型股指數MSCI世界指數的升幅則約為190%。1

最後,投資於小型股這個資產類別所附帶的風險其實遠低於許多人所想,甚至風險往往低於投資大型股。

分散風險的好工具

相較於大型企業,許多小型公司更專注於國內市場,因此對全球動盪和外匯波動的敏感度較低。由於推動小型股和大型股的因素通常不同,因此小型股是令到投資組合更多元化的好渠道。

此外,小型股領域本身也相當多元化。MSCI所有國家世界小型股指數包含超過6,000家公司。相對於大型股,小型股的回報往往差異更大,受個股因素的影響更甚於宏觀經濟和政策轉變。此現象為選股型投資者創造了一個良好環境,也為專業小型股投資者提供投資良機。

小型股的機遇

不論是任何市場,規模最大的公司勢必成為關注焦點。然而,如果你將一個普遍市場指數按公司而非按市值細分,則會呈現出一個完全不同的景象。儘管小型公司佔全球市值加權指數的比重僅15%,但佔全球上市公司總數的比例卻高於70%。

然而,大部分投資分析員只是關注佔85%市值的30%公司。因此,大型股領域內每隻股票平均有22名分析師進行研究。相比之下,每名分析師平均僅研究6隻小型股。由於小型股較不受分析員關注,增加了錯估價格的可能性,反而為有能力與有資源發掘小型股機遇的基金經理帶來龐大機會。

自於2000年成立以來,小型股指數的表現一直顯著優於其大型股。當然大型企業也不時造出好成績,但我們認為,小型公司出色的創新能力和增長前景有更大潛力長遠跑贏大市。

不同的推動因素

一些投資者表示,不願意投資小型股的其中一個原因是他們認為這個資產類別的風險過高。不過,小型股的波動性實際上低於某些大型股指數(歐洲、亞太及新興市場),而且不論是全球整體而言還是大多數地區的小型股都帶來出眾的經風險調整回報。

當然,這並不代表小型股毫無風險。不過,這些風險往往與個別股票有更大關係,且不同於大型企業所附帶的風險,更突顯出小型股具備的分散風險優勢。

結語...

股市近期出現調整,反映投資者最終清醒過來,發現加息及撤回寬鬆貨幣政策已迫在眉睫。這意味著,即使強勁的經濟數據及企業盈利仍為股市提供一定支持,但市場走勢不太可能一面倒向好。隨著風險再度受到關注及央行的支持離場,股價未來需要受到現金流所支持,而不能繼續倚賴低利率帶動的估值膨脹。

在此環境下,我們深信以深入研究為基礎的高信念投資方法正是爭取卓越長期回報的最佳法門。

1資料來源:湯森路透,1998年4月30日至2018年4月30日。

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