多元投資方式:效法蜥蜴 靈活布局

雙冠蜥蜴 (common basilisk) 極為獨特的技能,為其帶來「耶穌蜥蜴」的有趣別稱:這種爬蟲動物能在水上行走,令人聯想起聖經故事裡耶穌行走在加利利海面上的場景。雙冠蜥蜴能將體重分散於較廣的表面面積,因而有此奇技。

多元投資方式也是如此:經理人針對多種資產類別予以分別投資,以免在資產價格「沉入水中」時陷入幽暗困境。

就股票投資組合而言,許多投資人瞭解單一資產投資的缺點時通常為時已晚。股票市場波動不斷,10 年以上投資期的績效可能不如現金。投資人若在 2000 年代初期開始從事股票投資,其投資績效可能要到 2013 年才會超越抱著現金的投資人。

因應股票多變報酬率的標準方式,莫過於大量持有評等較高的債券;這樣的雙重資產投資,有時成效確實良好,但也不是許多人心目中永遠適用的投資之道。在股票與債券走勢呈現負相關的時候,這麼做確實可以分散風險。但若以 S&P 500 股票指數與美國國庫券為例,自第二次世界大戰結束以來,兩者的報酬率只在 2 個時期內呈現負相關:1955-1965 年與 2000-2010 年。在其餘的時期裡,兩者的走勢通常是大致相同的,而且多半同樣受到通膨的牽引。如此現象倒也合理:若通膨上揚速度超乎預期,為了抑制通膨而採取的升息措施,通常不利於債券也不利於股票。

多元投資方式則可解決股票與債券走勢經常類似的問題,然而投資組合的多元分散應該達到何種程度?

「資產類別越多越好」

資產類別越多越好 ─ 但其前提在於每個資產類別長期而言皆可提供誘人報酬。相較於少數資產類別的操作,多種資產類別的運用通常更能維持投資組合的穩定度,因為「某些資產在市場面臨壓力時上漲或保值,其他資產則呈現跌勢」的可能性隨之增加。

例如,在 2008-2009 年的重大金融危機中,股票價格相繼下跌,公司債殖利率大幅上揚,許多避險基金亦面臨重大損失。新興市場股票的股價在 2008 年下跌 30%,新興市場當地貨幣計價債券卻上漲 30%。對於多元佈局的明智投資人而言,出乎預料的報酬來源遂成為慰藉。這類債券並也並不是金融危機期間唯一獲利的資產類別。基礎建設、巨災債券、代管期貨等其他專業資產類別,亦在同樣期間呈現正報酬。

許多資產類別皆可針對多元資產投資增添優勢。根據我們的估計,目前最多有 20 種資產可供考量,其中包括過去 10 年內出現的新興類別。若干類別與主流金融市場完全無關,或是相關性極低。巨災債券皆以氣象事件作為根據;再生能源專案的長期殖利率頗佳,其後盾為政府補助,而非經濟體質或企業獲利。

有時投資人可能覺得自己不需要多元資產投資,因為他們對於全球經濟與金融市場走勢的看法相當明確,而且深具信心。在這種情況下,他們或可作多股票或放空債券,但若投資人對於全球經濟的看法正確無誤,放空債券恐怕沒有太多報酬率可言,畢竟殖利率已經極低。

然而歷史當中總有某些時刻,情勢似乎比平時更不明朗。2015 年至今的全球升息趨勢可能暫歇。石油價格曾降至 2014 年中旬水準的四分之一,未來可能續跌或再度反彈回升,端視未知的地緣政治與經濟狀況而定;

多元投資正是因應這種不確定因素的理想方式此刻我們不妨效法耶穌蜥蜴,輕快移動、靈活佈局。