Installées à Pune, dans l’État du Maharashtra, les deux entreprises de la société témoignent de la solidité financière croissante du consommateur indien. Bajaj Auto est l’un des principaux constructeurs de véhicules à deux et trois roues, alors que Bajaj Fin Serve est une société de crédit à la consommation.
Notre analyse de « suivi des flux de trésorerie », qui privilégie les entreprises présentant des bilans solides et des fondamentaux intéressants, nous permet d’être toujours à l’affût de nouvelles possibilités d’investissement dans des entreprises génératrices de liquidités, capables de verser des dividendes durables et croissants à leurs actionnaires.
Période de forte croissance pour les motos et les véhicules à trois roues
Les véhicules à deux ou trois roues règnent en maîtres sur les routes de l’Inde. Les scooters et les motos sont beaucoup plus nombreux que les voitures et les tuk-tuk sont omniprésents dans les villes du pays.
Bajaj Auto propose des véhicules à des prix compétitifs, notamment la célèbre gamme de motos Pulsar. Mais surtout, l’entreprise a investi pour garantir la durabilité de ses produits, qui tendent à conserver leur valeur plus longtemps que ceux de ses concurrents. Bajaj s’est également développée sur d’autres marchés géographiques, notamment en Afrique et en Amérique latine, ses exportations représentant environ 40 % de son chiffre d’affaires total (1).
Les véhicules de nouvelle génération, à savoir les véhicules électriques, devraient également constituer un atout majeur pour l’entreprise. Selon McKinsey, la demande indienne pour des véhicules électriques de petit gabarit (qui comprennent les motos, les scooters et les véhicules à trois roues) pourrait atteindre quelque 9 millions d’unités d’ici à 2030, ce qui permettrait de conquérir une part de plus en plus importante du marché total (2). Bajaj Auto adopte d’ores et déjà une attitude extrêmement proactive en matière d’électrification de ses véhicules, ce qui devrait lui permettre d’accroître encore ses parts de marché au niveau national comme à l’étranger.
Feuille de route en matière de services financiers
Au départ, la branche financière des activités de Bajaj était uniquement axée sur l’octroi de prêts pour les véhicules à deux et trois roues, d’ailleurs les investisseurs sont encore nombreux à penser qu’il s’agit d’un segment de niche de l’entreprise. Nous ne sommes pas de cet avis.
Après des débuts modestes, Bajaj FinServe et sa filiale, Bajaj Finance, se sont lancées dans l’octroi de prêts plus importants, de prêts hypothécaires et d’assurances. À terme, nous pensons que l’institution financière non bancaire devrait conquérir une part de marché plus importante, en particulier au détriment des banques d’État indiennes.
La clé du succès pour toute institution financière consiste à identifier une base de clients saine et à tenir compte du niveau de risque dans les taux d’intérêt qu’elle propose. Bajaj Finance a fait la preuve de ses compétences dans ce domaine, alors même qu’elle se développe dans des secteurs plus complexes tels que les prêts hypothécaires.
Accélération du passage au numérique
Un deuxième point positif est le rôle majeur de l’entreprise en matière de numérisation. Elle a lancé de nouvelles initiatives numériques, notamment une application de prêt personnel, pour faciliter l’accès à ses produits. La numérisation est particulièrement importante dans un pays tel que l’Inde, où une grande partie de la population (en particulier dans les zones rurales) n’a jamais eu accès au crédit formel. Une présence numérique plus marquée permet à Bajaj Finance d’offrir des prêts et des services à de larges pans de la population qui étaient auparavant considérés comme « non bacarisés ».
Une nation en pleine mutation
La croissance de Bajaj est soutenue par la démographie très dynamique de l’Inde. L’augmentation de la population en âge de travailler, associée à la diminution du nombre de personnes à charge, crée des conditions idéales pour une croissance économique plus rapide. Cette croissance devrait entraîner un changement majeur en termes de revenus des ménages. Comme le montre le graphique 1 ci-dessous, Morgan Stanley estime que près de la moitié des ménages indiens devraient se situer dans la tranche des 10 000 à 35 000 dollars de PIB par habitant d’ici à 2031. La banque d’investissement estime en effet que le nombre de ménages appartenant à cette catégorie aura plus que doublé d’ici 2031 par rapport à la décennie précédente (3). Elle prévoit également que la consommation privée va plus que doubler, passant de 2 000 milliards de dollars en 2020 à 4 500 milliards de dollars à la fin de la décennie actuelle (4).
Chart 1: Households by income distribution
Sources : estimations de Morgan Stanley Research, 31 octobre 2022
Un moyen d’obtenir des rendements à long terme ?
Qu’est-ce cela signifie pour les investisseurs en actions à rendement ("income") ? Compte tenu de notre prix d’introduction, le rendement en dividendes de Bajaj Holdings s’élève aujourd’hui à 13,02 % (5). En tant qu’investisseurs, nous privilégions les entreprises saines, capables de générer des flux de revenus intéressants, de verser une partie de ces revenus aux actionnaires sous forme de dividendes et de démontrer qu’elles ont la capacité d’augmenter ces dividendes au fil du temps. Bajaj Holdings remplit toutes ces conditions.
Bajaj Auto opère dans un secteur qui ne nécessite pas d’investissements importants - contrairement aux constructeurs automobiles - mais qui reste générateur de liquidités. Parallèlement, bien que les opérations financières requièrent des capitaux pour accélérer la croissance, l’entreprise a réussi à développer ses activités de manière rentable.
Ces deux flux réunis, nous avons une entreprise automobile prospère génératrice de liquidités et un prêteur rentable qui connaît une forte croissance. Ces deux sources de revenus devraient générer des rendements raisonnables avec un potentiel de capitalisation élevé.
Les sociétés sont sélectionnées à des fins d’illustration uniquement pour démontrer le style de gestion des placements décrit dans le présent document et non comme une recommandation de placement ou une indication du rendement futur. La valeur des investissements et du revenu en découlant peut varier à la hausse comme à la baisse, et les investisseurs ne sont pas assurés de recouvrer l’intégralité des sommes investies. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.