Nos recherches et notre sélection de titres reflètent notre analyse traditionnelle de « suivi des flux de trésorerie », fondée sur des idées fondamentales et des sociétés présentant une situation financière solide. Nous adoptons une approche reposant sur deux piliers pour la construction de notre portefeuille. La moitié de notre portefeuille est constituée d’actions qui versent des dividendes élevés, tandis que l’autre moitié est constituée d’entreprises qui augmentent leurs dividendes. Le résultat est un flux de revenus de qualité supérieure en constante augmentation.

Technologies transformatrices

Établie au Kazakhstan, la société Kaspi représente le développement microéconomique de la « technologie en tant que plateforme ». La société joue un rôle prépondérant dans la numérisation du pays. Elle gère un écosystème de paiements en ligne, de places de marché électroniques et de fintechs qui a révolutionné la façon dont les gens paient, font leurs achats et gèrent leurs finances.

Bien que nous investissions dans l’ensemble du secteur du matériel technologique, nous avons tendance à éviter les entreprises de technologie numérique, qui s’appuient souvent sur leurs bilans pour développer leur base d’actifs et accroître leurs ventes. Cependant, Kaspi dispose d’un fort pouvoir de fixation des prix, comme le montrent sa part de marché élevée et le fort taux d’engagement des utilisateurs.

Le modèle commercial de l’entreprise est en phase avec la stratégie à long terme du gouvernement kazakh visant à encourager la numérisation. D’un point de vue structurel, la croissance de l’entreprise a également été dopée par l’impact de la pandémie de Covid-19.

Restituer de la valeur aux actionnaires

Kaspi ne cesse d’évoluer et a ajouté des composantes à sa super application, notamment des services de voyage et de produits alimentaires. L’entreprise est alignée sur tous les principaux commerçants du Kazakhstan, et sa taille lui permet d’offrir une large gamme de services utiles à des tarifs raisonnables et abordables. Kaspi est ainsi en mesure de générer des rendements exceptionnels que ses dirigeants sont prêts à distribuer aux actionnaires.

Une position propice à une réussite à long terme ?

Le titre Kaspi reste sous-évalué, peut-être en raison de la proximité du Kazakhstan avec la Russie. Cependant, notre analyse du risque politique indique que le Kazakhstan semble être un bénéficiaire majeur des flux d’immigration en provenance de la Russie. Nous estimons que les bénéfices de Kaspi devraient atteindre un taux de croissance annuel composé de 30 % à moyen terme, dans la mesure où l’entreprise continue d’étendre ses services et de développer des fonctionnalités haut de gamme.

Nous pensons qu’il y a des avantages indéniables à s’engager de manière proactive auprès des entreprises et à les inciter à verser des dividendes. Outre le fait de restituer de la valeur aux actionnaires, une certaine rigueur en matière de dividendes aide une entreprise à réguler et à budgétiser ses décisions relatives à l’allocation du capital, en particulier après une période au cours de laquelle le coût du capital a été exceptionnellement bas. Kaspi a un rendement en dividendes compris entre 7 et 9 % (1), ce qui constitue un flux de revenus intéressant par rapport à d’autres classes d’actifs.

Conclusions

Depuis 2000, les dividendes des marchés émergents (2) ont augmenté deux fois plus vite que ceux du reste du monde. Soutenus par des fondamentaux d’entreprise solides et un univers d’investissement en expansion, nous pensons que les marchés émergents constituent une opportunité d’investissement à long terme intéressante pour les clients qui cherchent à générer des revenus et de la croissance.

Les sociétés sont sélectionnées à des fins d’illustration uniquement pour démontrer le style de gestion des placements décrit dans le présent document et non comme une recommandation de placement ou une indication du rendement futur. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.